Economia României crește, însă dezechilibrul extern este tot mai îngrijorător

„Membrii Consiliului au remarcat că expansiunea economică a cunoscut în trimestrul I o accelerare mai consistentă decât cea anticipată – la 5,0 la sută, de la 4,1 la sută în trimestrul IV 2018 – în condiţiile unei neanticipate reamplificări a dinamicii ei trimestriale, ceea ce face probabilă o creştere mai pronunţată a excedentului de cerere agregată decât cea previzionată pentru acest interval. Consumul gospodăriilor populaţiei a redevenit principalul contributor la avansul economic, aşa cum s-a anticipat – în condiţiile unei puternice dinamizări a cumpărărilor de mărfuri şi servicii -, secondat, însă, din nou de variaţia stocurilor, al cărei aport solid din ultimele patru trimestre este dificil de atribuit unor comportamente economice fără echivoc, implicit de natură să sporească incertitudinile asociate creşterii economice”, anunță Banca Națională a României (BNR).

În acelaşi timp, aportul formării brute de capital fix a revenit în mod neaşteptat în teritoriul pozitiv, dar exclusiv ca urmare a revigorării construcţiilor noi. S-a sesizat că, pe acest fond, contribuţia cererii interne la dinamica PIB a crescut substanţial, în timp ce exportul net şi-a mărit consistent aportul negativ, în contextul creşterii uşoare a dinamicii importurilor de bunuri şi servicii, concomitent cu încetinirea ritmului exporturilor.

„Drept consecinţă, deficitul balanţei comerciale şi-a accelerat considerabil creşterea în raport cu aceeaşi perioadă a anului trecut, antrenând şi o adâncire în termeni anuali a deficitului de cont curent, în pofida ameliorării în acest interval a balanţei veniturilor primare şi a celei a veniturilor secundare. În acest context, membrii Consiliului au considerat că, prin dimensiunea şi tendinţa lui, precum şi prin structura finanţării sale, dezechilibrul extern al economiei devine tot mai îngrijorător”, au arătat membrii CA ai băncii centrale.

În cadrul şedinţei, Consiliul de Administraţie a discutat şi adoptat decizia de politică monetară, pe baza datelor şi analizelor privind evoluţiile macroeconomice, financiare şi monetare curente şi de perspectivă prezentate de direcţiile de specialitate şi a altor informaţii interne şi externe disponibile.

Analizând evoluţia recentă a dinamicii preţurilor de consum, membrii Consiliului au arătat că rata anuală a inflaţiei a rămas constantă în mai, la 4,10%, semnificativ deasupra intervalului ţintei. Astfel, pe ansamblul primelor două luni ale trimestrului II, aceasta a continuat să meargă în sens opus previziunilor, crescând uşor faţă de nivelul de 4,03 la sută atins în martie. „S-a observat că ascensiunea a fost antrenată de această dată prioritar de accelerarea inflaţiei de bază şi, într-o mai mică măsură, de majorarea preţurilor LFO (preţurile alimentare volatile n.r.), compensate parţial ca impact de scăderea dinamicii anuale a preţurilor produselor din tutun, a preţului combustibililor şi a preţurilor administrate”, se precizează în document.

Rata anuală a inflaţiei CORE2 ajustat şi-a accelerat ascensiunea în linie cu previziunile, urcând de la 2,7% în martie, la 3,2% în luna mai – cel mai înalt nivel din septembrie 2011.

„Avansul a fost dat mai cu seamă de evoluţia preţurilor serviciilor – doar parţial atribuibilă taxei din sectorul telecom şi uşoarei creşteri a cursului leu/euro -, şi, în secundar, de dinamica preţurilor alimentelor procesate, marcată într-o oarecare măsură de creşterea preţurilor internaţionale ale unor produse agroalimentare”, arată BNR.

Mai mulţi membri ai Consiliului au apreciat că o asemenea evoluţie a inflaţiei de bază indică presiuni inflaţioniste în creştere pe partea cererii şi a costurilor salariale, în corelaţie cu dimensiunea şi trendul de accentuare a poziţiei ciclice a economiei şi cu mărirea susţinută a costurilor cu forţa de muncă. Indicative au fost considerate şi tendinţa crescătoare a ritmului anual de creştere a preţurilor de producţie din industrie pentru piaţa internă pe segmentul bunurilor pentru consum, care s-a accentuat în ultimele luni, precum şi majorarea deflatorului PIB în trimestrul I 2019. De asemenea, au fost evocate aşteptările inflaţioniste pe termen scurt, care potrivit unor sondaje, au continuat să se ajusteze în sens ascendent în perioada recentă.

Membrii Consiliului s-au arătat preocupaţi de tensiunile ridicate de pe piaţa muncii, evidenţiind vârfurile succesive atinse recent de efectivul salariaţilor din economie, precum şi nivelul minim record la care a tins să se plaseze rata şomajului BIM în ultimele luni, dar şi intenţiile solide de angajare anticipate pentru perioada imediat următoare de sondaje de profil.

„S-a observat că persistenţa dificultăţilor majore întâmpinate în procesul de recrutare determină companiile să se orienteze tot mai mult către digitalizare şi automatizare – inclusiv în scopul eficientizării activităţii – sau să apeleze la personal din afara ţării, aşa cum sugerează restrângerea recentă a schemelor de personal în industrie, în special în ramura auto, dar şi rezultatele unor studii şi sondaje de specialitate”, potrivit băncii.

În şedinţa de politică monetară a Consiliului de Administraţie al BNR din 4 iulie 2019 s-a apreciat că presiunile asupra salariilor vor rămâne ridicate, cel puţin pe termen scurt, fiind evocată creşterea anuală de două cifre înregistrată şi în luna aprilie de câştigul salarial mediu brut nominal, precum şi de cel net real, în uşoară decelerare totuşi faţă de trimestrul I. La un nivel de două cifre s-a menţinut în aprilie şi dinamica anuală a costului salarial unitar din industrie, în absenţa unor câştiguri evidente de productivitate. Unii membri ai Consiliului au remarcat că penuria de forţă de muncă devine un handicap pentru creşterea economică sustenabilă în noile state membre din Uniune, la aceasta contribuind fenomenul emigraţionist.

În discuţiile privind condiţiile monetare, membrii Consiliului au reliefat menţinerea principalelor cotaţii ROBOR semnificativ deasupra ratei dobânzii de politică monetară în lunile mai-iunie, la valori doar marginal inferioare celor atinse în aprilie, dar şi normalizarea nivelului ratei medii a dobânzii aferente tranzacţiilor interbancare, care s-a repoziţionat în acest interval uşor sub rata dobânzii-cheie, în condiţiile absorbirii consecvente de către BNR, prin atragerea de depozite, a excedentului de lichiditate reinstalat pe piaţa monetară.

În ceea ce priveşte evoluţiile viitoare, membrii Consiliului au arătat că, potrivit celor mai recente informaţii şi analize, rata anuală a inflaţiei se va menţine probabil deasupra intervalului ţintei pe orizontul scurt de timp, în condiţiile unor mici fluctuaţii, pe o traiectorie compatibilă cu cea evidenţiată în prognoza pe termen mediu publicată în Raportul asupra inflaţiei din mai 2019, care anticipa plasarea ei la 4,2% în decembrie 2019 şi la 3,3% la finele anului 2020.

„Acţiunea factorilor pe partea ofertei ar putea fi mai puţin inflaţionistă în lunile următoare decât în prognoza anterioară, date fiind reducerea neaşteptată a preţului gazelor naturale începând cu luna iulie, precum şi evoluţia relativ mai temperată a preţului combustibililor. S-a remarcat că perspectiva apropiată a cotaţiei petrolului rămâne incertă şi că evoluţia recentă/viitoare a preţurilor LFO, precum şi măsurile fiscale şi bugetare implementate în acest an induc riscuri predominant în sens ascendent la adresa perspectivei apropiate a inflaţiei, contextul fiind prin urmare relevant din perspectiva implicaţiilor asupra anticipaţiilor inflaţioniste pe termen mediu”, arată BNR.

Unii membri ai Consiliului au fost de părere că este posibilă o performanţă peste aşteptări a producţiei agricole interne pe anumite segmente, cu efecte asupra dinamicii viitoare a preţurilor produselor alimentare.

Pe de altă parte, acţiunea factorilor fundamentali va fi probabil uşor mai inflaţionistă pe orizontul scurt de timp decât se anticipa anterior, date fiind presiunile ceva mai intense aşteptate să decurgă din cererea agregată, costurile salariale şi din anticipaţiile inflaţioniste pe termen scurt.

„Analizând premisele poziţiei ciclice a economiei, membrii Consiliului au considerat că expansiunea economică va încetini probabil în trimestrele II şi III, dar va rămâne relativ mai alertă, ca urmare a accelerării ei peste aşteptări în primul trimestru, şi în condiţiile unei dinamici trimestriale anticipate a scădea gradual, inclusiv pe fondul unor performanţe mai puţin favorabile ale agriculturii în trimestrul III. Potrivit evaluării făcute, o asemenea perspectivă implică continuarea creşterii gap-ului pozitiv al PIB în acest interval la valori uşor superioare celor prognozate în luna mai”, detaliază banca centrală

În acelaşi timp, membrii Consiliului au observat că cele mai recente evoluţii ale indicatorilor cu frecvenţă ridicată indică consumul privat drept motor al creşterii economice şi în trimestrul II, sugerând însă şi un nou aport pozitiv modest din partea formării brute de capital fix.

Perspectiva pe termen scurt a investiţiilor a fost apreciată a fi totuşi incertă – cu posibile implicaţii adverse asupra potenţialului de creştere a economiei – în contextul practicilor bugetare şi al frecventelor măsuri fiscale şi modificări legislative introduse în ultimii ani, de natură să afecteze profiturile şi încrederea companiilor, dar şi dinamica investiţiilor străine directe.

„Incertitudini crescute decurg şi din conduita viitoare a politicii fiscale şi a celei de venituri, date fiind caracteristicile execuţiei bugetare din primele cinci luni ale anului, dar şi măsurile ce vor fi probabil adoptate – eventual în contextul rectificării bugetare -, în vederea încadrării deficitului bugetar în ţinta stabilită, ţinând cont inclusiv de impactul preconizat al aplicării prevederilor noii legi a pensiilor. Acestora li se alătură incertitudinile legate de absorbţia fondurilor europene”, arată documentul.

Totodată, membrii Consiliului au remarcat că exportul net e posibil să-şi fi mărit din nou contribuţia negativă la avansul economic în trimestrul II, dată fiind continuarea adâncirii alerte în termeni anuali a deficitului balanţei comerciale în aprilie, pe fondul încetinirii creşterii anuale a exporturilor, în paralel cu accelerarea ritmului importurilor de bunuri şi servicii. Pe acest fond deficitul de cont curent a consemnat o cvasi-dublare faţă de aceeaşi lună a anului trecut, inclusiv cu aportul deteriorării balanţei veniturilor secundare; concomitent, acoperirea acestuia cu fluxuri de capital autonom s-a deteriorat consistent.

În acest context, membrii Consiliului au subliniat din nou necesitatea unui mix echilibrat de politici macroeconomice, care să evite o supraîmpovărare a politicii monetare, cu efecte indezirabile în economie. Totodată, s-a reiterat importanţa unui dozaj şi a unei cadenţe adecvate de ajustare a conduitei politicii monetare, în vederea ancorării anticipaţiilor inflaţioniste şi a readucerii ratei anuale a inflaţiei în linie cu ţinta de inflaţie, în condiţii de protejare a stabilităţii financiare. În acelaşi timp, s-a apreciat că, date fiind condiţiile macroeconomice şi riscurile interne şi externe, păstrarea controlului strict asupra lichidităţii de pe piaţa monetară este esenţială.

FMI, mai optimist decât Comisia Europeană

Economia zonei euro se confruntă cu riscuri în creştere din direcţia tensiunilor comerciale, Brexitului şi Italiei, a apreciat Fondul Monetar Internaţional în raportul său anual publicat la finalul consultărilor pe Articolul IV, în care se declară favorabil planurilor Băncii Centrale Europene de a introduce noi stimulente.

În acest raport, Fondul susţine că planurile BCE de a menţine o politică monetară relaxată sunt “vitale” în condiţiile în care zona euro se confruntă cu o „o perioadă prelungită de creştere economică şi inflaţie anemică”.

Potrivit estimărilor FMI, economia zonei euro va încetini până la 1,3% în acest an, după un avans de 1,9% în 2018, urmând să îşi revină uşor până la o creştere de 1,6% în 2020. Prognozele FMI sunt uşor mai bune decât cele publicate miercuri de Comisia Europeană, Executivul UE, potrivit căreia zona euro va înregistra o creştere de 1,2% în acest an şi un avans de 1,4% în 2020.

Cu toate acestea, Fondul avertizează că riscurile se înmulţesc ca urmare a tensiunilor comerciale globale, a incertitudinii referitoare la modul în care se va face ieşirea Marii Britanii din UE şi a vulnerabilităţii provocate de datoria mare a Italiei, din care o mare parte este deţinută de băncile italiene. Deşi randamentele pentru obligaţiunile italiene au scăzut recent, o modificare a sentimentului pieţelor nu poate fi exclusă. O astfel de modificare ar putea forţa Guvernul Italiei să adopte măsuri de înăsprire fiscală şi există riscul răspândirii şi la alte ţări din zona euro, susţine FMI.

De asemenea, FMI prognozează că inflaţia în zona euro va rămâne departe de ţinta de 2% a BCE, cel puţin până în 2022, preconizând o rată a inflaţiei de 1,3% în acest an, în linie cu estimările BCE. „Ratarea ţintei de inflaţie impune o politică monetară relaxată prelungită” susţine FMI, care a salutat planurile BCE de a menţine costul creditului la un nivel redus.

În cazul unei noi înrăutăţiri a aşteptărilor privind inflaţia, FMI susţine că ar putea fi nevoie de noi măsuri de relaxare, iar acestea ar putea include un nou program de achiziţie de active.